В среду, 13-го числа, аналитики Citi пересмотрели свою рекомендацию по акциям Mercado Livre (NASDAQ: MELI; BDR: MELI34) с «покупать» на «нейтрально». Это решение было принято после того, как финансовые результаты компании за первый квартал 2026 года (1К26) не оправдали рыночных ожиданий.
Кроме того, банк Citi понизил целевую цену акций на 2026 год с 2200 до 1950 долларов США. Это изменение указывает на снижение ясности относительно будущей прибыльности компании.
По мнению аналитиков, несмотря на сохранение выдающегося роста Mercado Livre, сложность в прогнозировании динамики маржи в условиях текущего цикла масштабных инвестиций привела к тому, что соотношение риска и доходности стало более сбалансированным.
Более продолжительный и интенсивный инвестиционный цикл
Изменение мнения аналитиков связано с тем, что Mercado Livre активно расширяется в новые бизнес-направления, что, в свою очередь, усиливает давление на размер комиссионных сборов и операционные издержки.
В отчете Citi подчеркивается: «Оглядываясь назад, мы недооценили как продолжительность, так и интенсивность инвестиционного цикла». Аналитики отмечают, что руководство компании сосредоточено на укреплении своих долгосрочных конкурентных преимуществ, однако это происходит ценой снижения рентабельности в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Банк пересмотрел свои прогнозы по марже EBIT (прибыль до вычета процентов и налогов), ожидая, что она останется ниже 8% в 2026 и 2027 годах. В отчете также указывается, что руководство Mercado Livre объяснило недавние результаты тем, что первый квартал отражает стратегический выбор компании в пользу приоритета роста, даже ценой временного снижения других показателей.
Снижение прогнозов прибыли
Отчет также подтверждает, что из-за возросшей интенсивности инвестиций, особенно в логистику и кредитные операции, Citi сократил свои прогнозы по чистой прибыли на период с 2026 по 2028 год на целых 22%.
В финансовом подразделении, Mercado Pago, значительно увеличились прогнозы по кредитному портфелю. Хотя это способствует росту выручки, одновременно возрастают затраты на привлечение капитала и потребность в формировании резервов на возможные потери по сомнительным долгам.
В сегменте электронной коммерции банк повысил прогноз роста валового объема товаров (GMV) в Бразилии до 35,8% в местной валюте, но снизил аналогичный прогноз для Мексики до 26,9%. Несмотря на общий рост продаж, ожидается, что высокие затраты на доставку и усиление конкуренции продолжат оказывать давление на итоговую прибыль.
Оценка и риски
Даже при потенциале роста около 23% от текущей цены, Citi предпочитает придерживаться осторожной позиции. Новая целевая цена в 1950 долларов США была рассчитана с использованием моделей дисконтированного денежного потока и метода суммирования стоимости отдельных подразделений компании.
Аналитики полагают, что рынок может еще осуществить дальнейшие негативные пересмотры консенсус-прогнозов, поскольку оценки банка по чистой прибыли на 2027 и 2028 годы на 11-12% ниже средних показателей, ожидаемых другими учреждениями.
В настоящее время акции торгуются с коэффициентом цена/прибыль (P/E) более 30, исходя из прогнозируемой прибыли за 2027 год. Хотя этот уровень соответствует историческим средним значениям, банк считает его рискованным из-за «высокой неопределенности относительно маржи» и нестабильности конкурентной среды.