От «выгодных сделок» до дивидендов: возможности на фондовом рынке после очередной негативной недели

Бразильский индекс Ibovespa завершил очередную неделю на отрицательной территории после решений по процентным ставкам в Бразилии и США. Укрепление доллара и повышение процентных ставок за рубежом, в сочетании с ростом долгосрочных ставок внутри страны, усложнили перспективы для местных компаний. Это привело к новым падениям индекса, который вновь опустился ниже 170 тысяч пунктов и потерял 2% в июне.

У такого движения есть техническое объяснение: после заседания Copom (Комитета по денежно-кредитной политике) и повышения долгосрочных процентных ставок рынок пересчитывает стоимость активов, применяя более высокую ставку дисконтирования к будущей прибыли от акций, поясняет Кристиан Пелицца, главный экономист Nippur Finance. Однако эти падения также создали новые возможности.

Даже когда Ibovespa приближался к отметке в 200 тысяч пунктов, бразильские акции не были переоценены относительно своих фундаментальных показателей. Нынешнее падение индекса ниже 170 тысяч пунктов открыло интересные инвестиционные перспективы, считает Бруно Лима, управляющий фондами акций Bradesco Asset.

Местные компании и «выгодные предложения»: где стоимость наиболее привлекательна

В феврале и марте цены на некоторые акции чрезмерно выросли из-за значительного притока иностранного капитала, отмечает Маркос Пейшоту, руководитель и стратег по акциям в XP Asset. С апреля, когда часть этого потока ушла, цены снизились. Однако есть компании, которые даже не участвовали в волне покупок иностранцами, но также пострадали. «Высокие процентные ставки, ухудшение бюджетной ситуации и предвыборные риски буквально уничтожили компании, ориентированные на внутренний рынок, и именно здесь сейчас самая привлекательная стоимость», — утверждает он.

По его словам, положительным моментом является то, что большинство этих компаний имеют низкий уровень задолженности, что должно смягчить влияние высоких процентных ставок. В розничном секторе Пейшоту выделяет C&A (CEAB3) и Lojas Renner (LREN3), которые демонстрируют годовой рост около 10%, не имеют значительных долгов и обладают чистой денежной позицией. Для Renner прогнозируется дивидендная доходность почти в 10% годовых, учитывая выкуп акций и прибыль. Обе компании торгуются с коэффициентом P/E (цена к прибыли) около 6-7, хотя всего три года назад этот показатель достигал 15-20.

В образовательном секторе акции Cogna (COGN3) упали с 4,50 реалов в начале года до 2,50 реалов недавно, без существенных изменений в ее финансовых показателях. Она торгуется с пятикратной прогнозируемой прибылью при низком уровне долга. В строительном секторе, ориентированном на низкодоходные слои населения, выделяются такие компании, как Tenda (TEND3), Cury (CURY3) и Direcional (DIRR3). Они выигрывают от программы «Мой дом, моя жизнь» (Minha Casa Minha Vida), получают финансирование от BNDES (Национального банка экономического и социального развития) по более низким ставкам и имеют стабильный спрос.

«Падение этих акций скорее отражает пессимистический настрой по отношению к сектору, но именно здесь инвестор должен быть контрциклическим, идти против толпы и смотреть на фундаментальные показатели», — говорит Пейшоту. Фонд свободной стратегии XP, Investor, три месяца назад имел 20% наличности, а теперь полностью инвестирован. По его мнению, в таких фондах больше возможностей, чем в продуктах, привязанных к Ibovespa, поскольку акции индекса в некоторой степени лучше оценены благодаря покупкам иностранных инвесторов в этом году.

Дивиденды и инфраструктура для снижения волатильности

Для более консервативных инвесторов управляющие рекомендуют фонды дивидендных акций и акции инфраструктурных компаний. Лима отмечает, что Bradesco Asset использует снижение акций в электроэнергетическом секторе и в сфере дорожных концессий. Эти компании имеют устойчивые балансы, что позволяет им лучше справляться с условиями высоких процентных ставок. Средняя доходность дорожных концессий, по его оценкам, составляет от 10% до 12% выше инфляции, что превосходит доходность государственных облигаций NTN-B, которая составляет 8% годовых.

Торговые центры, сегмент жилой недвижимости для низкодоходных слоев населения и сырьевые товары, включая акции Petrobras (PETR3; PETR4) и Vale (VALE3), также входят в число фаворитов. Сектор распределения топлива с Ultrapar (UGPA3) и Vibra (VBBR3) также привлекателен. Однако акции компаний с малой капитализацией (small caps), хотя и предлагают много возможностей, вероятно, будут дольше страдать от сложной внутренней экономической ситуации, отмечает управляющий.

В Tenax Capital предпочтительным сектором являются коммунальные услуги, особенно акции Equatorial (EQTL3) из-за предсказуемости долгосрочных доходов. «Это хороший аллокатор капитала», — говорит Александр Сильверио, генеральный директор Tenax Capital. Пейшоту из XP Asset подтверждает рекомендацию по дивидендным фондам для краткосрочных инвестиций, учитывая неопределенность, связанную с выборами. «Для более долгосрочных горизонтов идеальными будут фонды свободной стратегии с немного большим риском», — добавляет он.

Что отслеживать: валютный курс, процентные ставки и выборы

Несмотря на существующие возможности, управляющие призывают к осторожности в секторах, чувствительных к процентным ставкам и валютному курсу. Сильверио напоминает, что решение Федеральной резервной системы проявить большую строгость в борьбе с инфляцией укрепило доллар, усиливая эффект перераспределения капитала в сторону искусственного интеллекта. В Бразилии существует риск того, что чрезмерное давление на валютный курс может заразить инфляцию и усложнить работу Центрального банка. Поэтому Tenax увеличивает свои позиции в компаниях-экспортёрах, что также служит защитной стратегией в условиях предвыборной неопределенности.

Пелицца подчеркивает: текущий момент требует диверсификации, долгосрочного видения и предпочтения более защитных секторов. «Этот год будет сложным, особенно из-за выборов, которые могут вызвать дополнительное давление», — говорит он. Пейшоту также напоминает, что розничные инвесторы часто поступают вопреки рекомендациям, покупая на пиках и продавая на спадах. «Именно в момент пессимизма инвестор должен воспользоваться возможностью для увеличения диверсификации», — утверждает он.