Как мега-IPO SpaceX повлияет на фондовые индексы и инвестиционные фонды

Представьте себе компанию, выходящую на биржу со стоимостью, превышающей суммарный ВВП Швейцарии, Аргентины и Швеции. Именно это вскоре произойдет. Ожидается, что менее чем через две недели SpaceX проведет первичное публичное размещение акций (IPO) на Nasdaq в Нью-Йорке под тикером SPCX.

Ожидаемый объем привлеченных средств, до 75 миллиардов долларов США — почти в три раза больше предыдущего рекорда — сделает IPO SpaceX крупнейшим в истории. Таким образом, компания космических проектов, основанная Илоном Маском, достигнет рыночной капитализации около 1,75 триллиона долларов США.

Эти цифры вызывают вопросы об их влиянии на весь рынок и о том, что исторический опыт говорит о "супер-IPO".

Что такое супер-IPO и почему это отличается

Термины "мега-IPO" или "супер-IPO" не имеют официального определения, но рынок использует их для обозначения размещений, которые привлекают значительно больший объем средств по сравнению со средним и сразу выводят компанию в число крупнейших в отрасли. Это операции, в ходе которых компании стремятся привлечь десятки миллиардов долларов, что приводит к рыночной капитализации в сотни миллиардов.

Важность текущего момента становится очевидной в исторической перспективе. Когда Google вышла на биржу в 2004 году, её рыночная стоимость достигла 23 миллиардов долларов. Facebook в 2012 году был оценен в 104 миллиарда долларов. Alibaba в 2014 году достигла 231 миллиарда долларов. SpaceX же оценивается в 1,75 триллиона долларов.

Компания Илона Маска по освоению космоса не единственная в своем роде. OpenAI, стоимость которой на частном рынке составляет 852 миллиарда долларов, может превысить 1 триллион долларов на своем IPO, также ожидаемом в ближайшие месяцы. Anthropic, оцененная в 965 миллиардов долларов, конфиденциально подала заявку на первичное публичное размещение акций в США.

У этих компаний есть еще одна общая черта: они обычно предлагают от 3% до 5% своих акций — так называемый "фри-флоут" (free float), то есть процент акций, доступных для торговли. Это небольшой объем ценных бумаг при потенциально огромном спросе, что увеличивает давление покупателей на вторичном рынке.

Эффект домино в глобальных индексах

Влияние триллионного IPO, подобного ожидаемому для SpaceX, выходит за рамки первого дня торгов. Когда компания такой стоимости выходит на биржу, она входит в состав ключевых фондовых индексов — S&P 500, Nasdaq и других. Это запускает автоматический механизм: ETF и пассивные фонды, которые отслеживают эти индексы, обязаны покупать акции. Без исключений. Это автоматические покупки.

По оценкам, для SpaceX объем автоматических покупок составит от 8 до 12 миллиардов долларов США в течение 15 дней после IPO. В общей сложности, инвестиционные инструменты на сумму около 30 триллионов долларов США следуют глобальным индексам, и все они будут вынуждены перебалансировать свои портфели.

Другая сторона этого уравнения также важна: все, что уже было в индексе, теряет немного места. Например, фонды, которые держали 2% акций Microsoft, теперь будут иметь 1,9%. Это кажется небольшой долей, но создает значительную волатильность для всего рынка. Именно это системное воздействие, а не только размер предложения, определяет то, что рынок называет "супер-IPO".

Что история говорит о крупных IPO

Помимо текущего ажиотажа, анализ исторических IPO, включавший Google, Amazon, Nvidia и другие компании, предлагает важные уроки.

Первый урок контринтуитивен: результаты первого дня торгов ничего не говорят о долгосрочной перспективе. Медианный рост в день дебюта среди проанализированных компаний составил 28%. Nvidia выросла на 64% в первый день. Meta (ранее Facebook) поднялась всего на 1%, но спустя годы стала одной из лучших инвестиций в истории.

Второй урок распространяет это рассуждение на первый год. Половина изученных IPO превзошла индекс S&P 500 в первый год, а другая половина отстала. Meta упала на 58 процентных пунктов сильнее, чем S&P, в год после IPO, но затем выросла в 15 раз за 14 лет. Tesla показала худшие результаты по сравнению с S&P в первый год, но с момента размещения её стоимость выросла в 953 раза. Таким образом, первый год также не является определяющим.

Третий урок наиболее важен для тех, кто рассматривает возможность инвестирования сейчас: чем выше начальная оценка компании (valuation) при выходе на биржу, тем меньше, как правило, потенциал для многократного увеличения капитала и относительной будущей доходности. Это чистая математика.

Энергетическая компания Saudi Aramco, также вышедшая на биржу с высокой оценкой, с тех пор демонстрировала доходность в 24% годовых — отличный показатель в абсолютном выражении, но далек от профиля доходности в 100 или 200 раз, который некоторые инвесторы связывают с крупными технологическими IPO.

Бренд электромобилей Rivian вышел на рынок с ростом в 29% и сильным институциональным спросом в первый день, но спустя четыре с половиной года накопил значительное падение.

Что должен делать инвестор

Моменты, подобные этому, когда IPO может перекроить глобальные индексы, требуют больше, чем просто информации. Они требуют анализа, контекста и доступа.

Рекомендуется оставаться инвестированным и диверсифицированным, отделять "шум" от реальных возможностей и обращаться за специализированной помощью перед принятием решений.