Госдолг США: От революционного достижения до источника тревоги

Как ни парадоксально, но государственный долг Соединенных Штатов когда-то был источником национальной силы, прежде чем превратиться в дамоклов меч, нависший над федеральным правительством и рынком облигаций.

В то время как страна готовится к празднованию 250-летия Декларации независимости, истоки американского финансового могущества можно проследить до спорного решения 1790 года: консолидации долгов Войны за независимость.

Александр Гамильтон, первый министр финансов США, по праву считается архитектором американских финансов, поскольку он принял одно из самых значимых экономических решений в ранней истории страны.

Он осознал, как долг может высвободить ресурсы, способные преобразить молодую республику. Однако, прежде чем это произошло, ему пришлось навести порядок в финансовом хаосе, оставленном Войной за независимость.

Чтобы противостоять Британской империи, Континентальный конгресс активно привлекал займы как на внутреннем, так и на внешнем рынках, используя различные финансовые инструменты, в то время как отдельные штаты также накапливали свои военные долги.

По плану Гамильтона, зарождающееся федеральное правительство взяло на себя долги штатов и консолидировало их в единый национальный долг. Одновременно США обязались полностью погасить эти обязательства, не прибегая к аргументу, что правительство, созданное Конституцией, не несет ответственности за займы, взятые во время войны.

Для новой и хрупкой страны это была революционная идея, которая помогла рано утвердить ее кредитоспособность, поскольку инвесторы опасались, что США могут объявить дефолт или вынудить кредиторов принять убытки.

Создав репутацию надежного заемщика, спрос на американские долговые обязательства возрос, и казначейские облигации вскоре начали торговаться на европейских рынках. Это также позволило США занимать больше денег по относительно низкой ставке, поскольку инвесторы были уверены в «полной вере и кредите Соединенных Штатов», а новые выпуски, например, помогали финансировать покупку Луизианы.

Спустя более двух столетий казначейские облигации США поддерживают мировую финансовую систему и считаются одним из самых безопасных активов в мире.

Они также входят в состав резервов центральных банков и корпоративных казначейств, а также укрепляют статус доллара как основной резервной валюты планеты, позволяя США осуществлять свое финансовое влияние везде, где циркулирует доллар.

Эта «чрезмерная привилегия» позволила США занимать средства по более низкой цене, чем это обычно позволяла бы их фискальная расточительность.

Сегодня государственный долг США достиг 39 триллионов долларов, при этом доля, находящаяся в руках общественности, эквивалентна размеру всей экономики. Только расходы на процентные платежи составляют 1 триллион долларов в год, превышая оборонный бюджет и увеличивая пассив, который вскоре достигнет уровней, невиданных со времен Второй мировой войны.

Взрывной рост бюджетного дефицита, особенно за последние 20 лет, вызвал растущие — и все более серьезные — предупреждения о неустойчивости текущей траектории. Тем не менее, парламентарии продолжают снижать налоги, ослабляя поступления, при этом не затрагивая основные статьи расходов: социальное обеспечение и Medicare.

Пока инвесторы продолжают покупать новые американские долговые обязательства, хотя некоторые недавние аукционы Казначейства требовали более высокой доходности для привлечения необходимого спроса.

Рынок казначейских облигаций остается самым глубоким и ликвидным в мире, с более чем 30 триллионами долларов в обращении и ежедневным объемом торгов свыше 1 триллиона долларов.

Хотя точный уровень задолженности, способный вызвать кризис, неизвестен, модель Penn Wharton Budget Model недавно оценила этот предел более чем в 210% ВВП.

Выше этого «внешнего предела» не будет жизнеспособного налога на трудовые доходы, способного финансировать процентные платежи по американскому долгу при приемлемой для инвесторов доходности, предупредила модель.

По данным PWBM, этот внешний предел федерального долга является порогом платежеспособности, за которым дефолт по казначейским обязательствам или по текущим трансфертным платежам, таким как социальное обеспечение, становится практически неизбежным в реальном выражении, то есть с поправкой на инфляцию.

Соотношение долга к ВВП сегодня составляет около 100%, и прогнозы Бюджетного управления Конгресса (CBO) показывают, что оно достигнет 175% к 2056 году, что предполагает, что уровень в 210% все еще будет находиться в десятилетиях от текущей траектории.

Однако, в зависимости от того, насколько вырастут расходы на здравоохранение и усилят давление на затраты Medicare, этот предел может быть достигнут значительно раньше.

По оценкам PWBM, у США есть еще 25 лет при сценарии более слабого роста, 22 года при умеренном росте и 19 лет при более сильном росте. Однако даже эти цифры могут недооценивать реальный риск.

«При историческом темпе роста расходов на здравоохранение существует 25% вероятность достижения максимального порога долга в течение 14 лет», — добавило исследование.